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国泰君安国际:协众国际2017年上半年录得净亏损

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发表于 2019-1-12 10:29:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
        
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                                                                                                               国泰君安(香港)*公司报告:协众国际(03663 HK):2017年上半年录得净亏损,维持“中性”
  协众国际2017年上半年录得净亏损人民币33.8百万元。2017年上半年,受重卡、轻卡等商用车HVAC系统销量的驱动,收入同比增长19.4%至人民币441.4百万元。上半年毛利率下滑5.1个百分点至13.0%,主要是由于汽车市场遇冷致平均售价承压以及产品结构改变等因素。
  我们将2017年的亏损预测上调至人民币24.7百万元,并将2018-2019年的净利润分别调整5.2%和46.6%。由于产品结构改变,我们分别降低了2017-2019年的毛利率假设0.9、2.0和0.8个百分点。2017年公司对坏账计提大幅度增加拨备,我们此前的预测并未考虑该项因素,而当前我们预计营业利润在2017年将显著下滑,但将会逐渐恢复。然而,我们预计下半年并不会出现类似的拨备规模,因为通过账龄,我们认为上述大部分坏账已拨备。
  我们认为公司正在进行重大业务调整,包括通过多元化客户群以扩大市场覆盖面以及清理不良应收款。我们认同公司的战略但认为与业务调整相关的风险会带来不确定性。由于未来盈利预期仍不明朗,我们预计股价将随之出现较大波动。因此,我们维持我们“中性”的投资评级,并将目标价略微上调至1.45港元,分别对应38.3倍2018年市盈率和1.2倍2018年市净率。
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     进入【新浪财经股吧】讨论
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